金价暴跌近30%后仍显“偏贵”！苏克登：三季度恐陷宽幅震荡

苏克登金融（Sucden Financial）在最新季度金属研究报告中指出，尽管金价自1月高点回落近30%，但在经济增长仍具韧性、实际利率维持高位的背景下，黄金市场仍处于“中性”状态，价格大概率将在第三季度维持区间震荡。该机构认为，当前金价约在4000美元/盎司附近徘徊，但相较于传统宏观驱动因素，估值依然偏高。

金价仍受风险溢价支撑

苏克登分析师表示，即便经历了回调，黄金价格仍高于通常由实际利率和美元水平所隐含的估值，这说明今年早些时候累积的地缘政治与宏观风险溢价尚未被完全消化。该机构预计，金价在9月底前仍将获得支撑，但整体以横盘整理为主，预计将主要在3950至4300美元/盎司的宽幅区间内波动。

分析师指出，接近区间下沿的回落仍可能吸引买盘，而若金价升至4200美元/盎司上方，在美联储（Fed）政策尚未明显转向鸽派之前，后续跟进动能可能有限。换言之，短线黄金虽不至于快速失守，但也难以在当前宏观环境下形成持续突破。

高利率与通胀构成主要压力

报告称，黄金面临的主要逆风依然存在。顽固通胀迫使主要央行，尤其是美联储，维持偏紧的货币政策，推高实际利率，并增加持有黄金这类无收益资产的机会成本。苏克登认为，尽管此次回调改善了部分估值，但从宏观背景看，金价依然显得偏贵。

该机构同时表示，黄金价格与传统估值指标之间的背离虽然已经收窄，但并未完全消失。如果市场继续削减今年早些时候形成的避险溢价，金价仍不能排除进一步下行的可能。不过，苏克登并不认为这轮回调意味着黄金长期牛市已经结束。

长期支撑因素仍在

苏克登指出，黄金的长期结构性支撑依旧稳固，包括持续的央行购金、储备多元化趋势、政府债务水平居高不下，以及长期地缘政治不确定性。这些因素共同构成了贵金属市场的重要底层支撑，也意味着即便短线承压，黄金中长期逻辑并未被破坏。

报告还提到，尽管价格出现回调，投资者持仓整体仍相对坚挺。如果宏观经济状况继续改善，或者市场对货币宽松的预期进一步推迟，仍可能出现更多平仓和减仓行为，这将对金价形成额外压力。

白银受工业前景拖累

相比黄金，苏克登认为白银的前景更为复杂，因为其价格同时受货币属性和工业需求影响。虽然白银也随黄金大幅回调，但分析师警告称，工业活动放缓正在成为额外拖累，短期内将限制白银上行空间。

苏克登指出，制造业活动放缓以及工业需求预期转弱，可能使白银即便在投资需求企稳的情况下，也难以走出明显单边行情。该机构预计，白银在9月底前大概率将在56至66美元/盎司区间内整理，回落至50多美元中段时仍可能吸引买盘，但当前宏观环境不足以支持价格持续突破区间上沿。

不过，分析师也强调，白银仍将受益于与黄金相似的长期结构性主题，包括硬资产需求以及投资者将贵金属作为组合分散工具的持续兴趣。整体来看，白银短线波动性可能高于黄金，但方向性并不清晰。